【中玻網(wǎng)】“顏值+功能”雙管齊下，玻璃蓋板迎來(lái)爆發(fā)

　　蓋板玻璃將是5G時(shí)代來(lái)臨前，消費(fèi)電子行業(yè)很大的機(jī)會(huì)之一。首先，消費(fèi)電子微創(chuàng)新時(shí)代下，“顏值”需求將成為差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素，玻璃關(guān)注度不斷提升。其次，無(wú)線(xiàn)充電+5G時(shí)代，非金屬機(jī)殼中玻璃是目前成本很低，功能契合的材質(zhì)。玻璃蓋板工藝難度高，龍頭壁壘牢固。玻璃蓋板從2.5D到3D，從前蓋到后蓋，ASP大幅提高。公司扎根蓋板玻璃領(lǐng)域超25年，受益玻璃市場(chǎng)的量?jī)r(jià)齊升，迎來(lái)又一個(gè)很好的時(shí)代。

　　玻璃蓋板進(jìn)入壁壘高，公司為行業(yè)龍頭企業(yè)

　　過(guò)去4年公司持續(xù)進(jìn)行前瞻性研發(fā)投入，迎接雙面玻璃、3D玻璃大趨勢(shì)，每年的研發(fā)投入超過(guò)10億元。產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有升，新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，在經(jīng)歷前期布局的磨合期后公司的蓋板業(yè)務(wù)開(kāi)始邁入收獲期。公司的客戶(hù)逐漸走向多元化，涵蓋國(guó)內(nèi)外一線(xiàn)廠(chǎng)商，公司來(lái)自國(guó)內(nèi)客戶(hù)的營(yíng)收有望持續(xù)提升。

　　未來(lái)戰(zhàn)略布局:整合資源從1到N，延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局未來(lái)

　　公司正在實(shí)現(xiàn)從1到N的多元化發(fā)展方向轉(zhuǎn)變，除了在非金屬外觀件上的玻璃、陶瓷、藍(lán)寶石等的積較布局，也包括整合觸控資源，提供觸控貼合蓋板的一站式服務(wù)能力，力爭(zhēng)成為平臺(tái)化業(yè)務(wù)廠(chǎng)商。公司開(kāi)啟自動(dòng)化改造，大幅提升自動(dòng)化水平，提高了產(chǎn)品合格率并有效減少了勞動(dòng)力，增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　一，消費(fèi)電子整體出貨量下滑，導(dǎo)致蓋板市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期。二，手機(jī)機(jī)殼去金屬化不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致玻璃后蓋提換需求不達(dá)預(yù)期。三，OLED需求不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致3D玻璃蓋板需求不達(dá)預(yù)期，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U產(chǎn)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。

　　行業(yè)趨勢(shì)明確，估值吸引力強(qiáng)，龍頭地位明確，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)17/18/19年公司凈利潤(rùn)為22.56/34.28/45.15億元。根據(jù)我們估值的結(jié)果，公司合理價(jià)值為33-58元/股，目前股市情況為27.30元，安全邊際較高。相對(duì)估值法，可比公司17-19年P(guān)E的均值為28.2/16.4/12.5倍。行業(yè)趨勢(shì)明確，估值具備很強(qiáng)吸引力，過(guò)去幾年公司已經(jīng)構(gòu)建較高壁壘。公司作為蓋板龍頭充分受益手機(jī)外觀去金屬化趨勢(shì)，我們給予藍(lán)思科技2019年目標(biāo)PE25倍，對(duì)應(yīng)合理估值為43元。給予“買(mǎi)入”的評(píng)級(jí)。